2025年3月28日，招商基金管理有限公司发布了招商中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金（简称“招商中证畜牧养殖ETF”）2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中面临诸多挑战，份额虽有增长，但净资产下滑明显，净利润亏损严重。以下是对该基金年报的详细解读。
主要财务指标：净利润亏损扩大，资产净值下滑
本期利润与资产净值
报告期内，招商中证畜牧养殖ETF的本期利润为-100,104,117.37元，较上一年度的-107,621,708.89元亏损有所减少。然而，这一改善并未阻止基金资产净值的下滑。2024年末，基金净资产合计为671,829,482.92元，相比2023年末的740,985,266.77元，减少了69,155,783.85元，降幅达9.33%。
| 项目 | 2024年末 | 2023年末 | 变动金额 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | -100,104,117.37 | -107,621,708.89 | 7,517,591.52 | 7.00% |
| 净资产合计（元） | 671,829,482.92 | 740,985,266.77 | -69,155,783.85 | -9.33% |
基金份额净值与累计净值增长率
基金份额净值也随之下跌，2024年末为0.6213元，较2023年末的0.7227元减少了0.1014元。从基金份额累计净值增长率来看，过去三年及自基金合同生效起至今，均呈现负增长，显示出基金长期业绩不佳。
| 项目 | 2024年末 | 2023年末 | 变动金额 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|---|
| 基金份额净值（元） | 0.6213 | 0.7227 | -0.1014 | -14.03% |
| 基金份额累计净值增长率 | -37.87% | -27.73% | -10.14% | -36.57% |
基金净值表现：长期跑输业绩比较基准
短期与长期表现
过去一年，招商中证畜牧养殖ETF份额净值增长率为-14.03%，同期业绩比较基准收益率为-15.59%，虽跑赢基准1.56个百分点，但整体仍处于亏损状态。从长期看，自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为-37.87%，业绩比较基准收益率为-44.42%，跑赢基准6.55个百分点，但累计净值增长率为负，反映出长期投资价值有待提升。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | -14.03% | -15.59% | 1.56% |
| 自基金合同生效起至今 | -37.87% | -44.42% | 6.55% |
净值波动与跟踪误差
基金份额净值增长率标准差在过去一年为1.73%，业绩比较基准收益率标准差为1.74%，两者较为接近，说明基金对标的指数的跟踪效果较好。然而，长期的负增长和较大的波动，仍给投资者带来了较大的风险。
投资策略与业绩表现：行业调整影响显著
投资策略执行
报告期内，A股市场呈现结构性行情，行业分化明显。招商中证畜牧养殖ETF的基准指数中证畜牧养殖指数下跌15.59%。该基金仓位维持在99.4%左右，基本完成对基准的跟踪。基金主要采取完全复制法构建投资组合，在特殊情况下采用成份券替代策略等进行调整。
业绩归因
基金份额净值增长率为-14.03%，跑赢业绩基准1.56个百分点。然而，由于畜牧养殖行业整体调整，医药生物、农林牧渔等行业跌幅较大，导致基金业绩不佳。基金管理人表示，将继续紧密跟踪标的指数，优化投资组合，降低跟踪误差。
市场展望：经济回暖但行业挑战犹存
基金管理人认为，2025年我国经济有望延续温和回升态势，上市企业盈利有望企稳回升，流动性环境适度宽松，市场风险偏好有所抬升。但畜牧养殖行业面临成本波动、市场竞争激烈等挑战，行业平均利润率受到影响，需高度关注行业产能周期和需求变化对畜牧养殖指数的影响。
费用分析：管理费与托管费相对稳定
管理费与托管费
2024年，该基金当期发生的基金应支付的管理费为1,402,283.41元，较上一年度的1,498,473.78元有所减少；当期发生的基金应支付的托管费为701,141.66元，较上一年度的749,236.85元也有所下降。管理费按前一日基金资产净值×0.20%的年费率计提，托管费按前一日基金资产净值×0.10%的年费率计提。
| 项目 | 2024年 | 2023年 | 变动金额 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费（元） | 1,402,283.41 | 1,498,473.78 | -96,190.37 | -6.42% |
| 当期发生的基金应支付的托管费（元） | 701,141.66 | 749,236.85 | -48,095.19 | -6.42% |
其他费用
其他费用包括审计费用、信息披露费等，2024年合计为175,000.00元，较上一年度的177,000.00元略有减少。这些费用的支出对基金收益产生了一定的影响。
投资组合分析：股票投资主导，行业集中
资产组合
期末基金资产组合中，权益投资占比99.24%，金额为668,730,041.44元，全部为股票投资。银行存款和结算备付金合计占0.63%，其他资产占0.13%。这种资产配置结构表明基金主要聚焦于股票市场，对市场波动较为敏感。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 668,730,041.44 | 99.24 |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 4 | 资产支持证券投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 4,228,549.22 | 0.63 |
| 8 | 其他资产 | 890,776.01 | 0.13 |
| 9 | 合计 | 673,849,366.67 | 100.00 |
股票投资行业分布
期末指数投资按行业分类，农、林、牧、渔业公允价值为256,163,856.91元，占基金资产净值比例为38.13%；制造业公允价值为411,835,146.28元，占比61.30%。行业集中度较高，受行业波动影响较大。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | 256,163,856.91 | 38.13 |
| B | 采矿业 | - | - |
| C | 制造业 | 411,835,146.28 | 61.30 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | - | - |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| J | 金融业 | - | - |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 667,999,003.19 | 99.43 |
股票投资明细
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，海大集团、牧原股份、温氏股份等为前十大重仓股。这些股票的表现对基金净值影响较大。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 002311 | 海大集团 | 1,510,100 | 74,070,405.00 | 11.03 |
| 2 | 002714 | 牧原股份 | 1,746,201 | 67,123,966.44 | 9.99 |
| 3 | 300498 | 温氏股份 | 4,064,297 | 67,101,543.47 | 9.99 |
| 4 | 000876 | 新希望 | 6,465,600 | 58,061,088.00 | 8.64 |
| 5 | 600873 | 梅花生物 | 5,705,764 | 57,228,812.92 | 8.52 |
| 6 | 002385 | 大北农 | 9,882,700 | 42,792,091.00 | 6.37 |
| 7 | 002299 | 圣农发展 | 1,775,900 | 25,715,032.00 | 3.83 |
| 8 | 600201 | 生物股份 | 3,201,006 | 21,958,901.16 | 3.27 |
| 9 | 002567 | 唐人神 | 4,094,400 | 20,881,440.00 | 3.11 |
| 10 | 002100 | 天康生物 | 2,163,300 | 19,363,770.00 | 2.88 |
份额持有人结构与变动：机构投资者占主导
持有人结构
期末基金份额持有人户数为11,383户，户均持有94,989.57份。机构投资者持有份额占总份额比例为64.44%，个人投资者占35.56%，招商中证畜牧养殖ETF联接持有份额占56.29%，机构投资者在基金中占据主导地位。
| 持有人户数（户） | 户均持有 的基金份额 | 持有人结构 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 个人投资者 | 招商中证畜牧养殖ETF联接 |
| 持有份额 | 占总份额比例 | 持有份额 |
| 11,383 | 94,989.57 | 696,793,043.00 |
份额变动
本报告期期初基金份额总额为1,025,266,313.00份，报告期内基金总申购份额为845,000,000.00份，总赎回份额为789,000,000.00份，期末基金份额总额为1,081,266,313.00份，较期初增长了56,000,000.00份，增长率为5.46%。尽管份额有所增长，但由于净值下跌，净资产仍出现下滑。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额 | 1,025,266,313.00 |
| 本报告期基金总申购份额 | 845,000,000.00 |
| 减：报告期基金总赎回份额 | 789,000,000.00 |
| 本报告期期末基金份额总额 | 1,081,266,313.00 |
风险提示
- 市场风险：基金主要投资于畜牧养殖行业相关股票，行业波动对基金净值影响较大。如2024年中证畜牧养殖指数下跌15.59%，导致基金净值也出现较大幅度下跌。
- 流动性风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，可能会出现集中赎回甚至巨额赎回，从而引发基金净值剧烈波动和流动性风险。
- 行业竞争风险：畜牧养殖行业竞争激烈，成本波动可能影响企业盈利，进而影响基金投资收益。
招商中证畜牧养殖ETF在2024年面临了业绩下滑、净资产缩水等挑战。投资者在关注经济回暖对行业影响的同时，需充分认识到基金投资所面临的风险，谨慎做出投资决策。
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