乾元微珂控股有限公司与德林荣泽近期冲刺港股IPO，两家公司均为中国综合型煤炭物流服务提供商。从招股书披露的信息来看，它们在财务表现、业务模式等方面存在诸多值得关注的要点，投资者需谨慎评估其中风险。
乾元微珂：业务拓展与财务波动并存
业务模式：收购铁路运输企业拓展物流版图
乾元微珂主要围绕非长协煤提供煤炭物流综合、专项及增值服务，通过整合产业链资源，为客户提供一体化服务。2023年6月，公司以4500万元现金收购弘东浩强45%权益，并注资1225万元，最终持有其51%股权，借此扩大物流业务市场份额。不过，弘东浩强在2023年给集团带来1148.8万元亏损 。
财务表现：多项指标波动明显
- 营收与净利润：2022 - 2024年及2025年上半年，公司营收分别为45.0亿元、37.0亿元、37.0亿元、19.0亿元，2023年较2022年下降17.4%。净利润分别为1.655亿元、4700万元、3390万元、2340万元，2023年较2022年大幅下降71.6% 。
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比变化 | 净利润（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 45.0 | - | 1.655 | - |
| 2023年 | 37.0 | -17.4% | 0.47 | -71.6% |
| 2024年 | 37.0 | 0% | 0.339 | -13.1% |
| 2025年H1 | 19.0 | - | 0.234 | - |
-
毛利率与净利率：毛利率分别为7.5%、3.6%、3.6%、3.4%，净利率分别为3.7%、1.3%、0.9%、1.2%，均呈下降趋势，盈利能力面临挑战。
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租赁负债与关联方垫款：租赁负债从2023年12月31日的131,822千元降至2025年6月30日的39,561千元，降幅达76.06%。2024 - 2025年，关联方垫款出现100%变动，2024年德林乾元提供10,000千元垫款，2025年公司偿还10,000千元 。
风险因素：市场、运营与合规风险交织
- 市场风险：煤炭市场供需及价格波动大，公司业务受影响显著，且行业竞争激烈，面临对手抢占份额风险。
- 运营风险：依赖稳定煤源和客户，物流环节存在仓储、运输等风险，影响煤炭交付与公司声誉。
- 合规风险：数据处理需遵守法规，劳动合规方面曾未足额缴纳社保及公积金，虽已拨备仍有风险。
德林荣泽：盈利能力与客户集中风险凸显
业务模式：直销提供综合煤炭物流服务
德林荣泽通过直销为煤炭消费企业及供应商提供煤炭物流综合、专项及增值服务，通过优化供应链等方式提升竞争力。
财务表现：营收与利润波动
- 营收：2022 - 2024年分别为45亿元、37亿元、37亿元，2022 - 2023年下降17.4%，2024 - 2025年上半年从18亿元增至19亿元 。
- 净利润：2022 - 2024年分别为1.655亿元、4700万元、3390万元，2023 - 2024年下滑13.1% 。
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比变化 | 净利润（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 45.0 | - | 1.655 | - |
| 2023年 | 37.0 | -17.4% | 0.47 | -71.6% |
| 2024年 | 37.0 | -2.0% | 0.339 | -13.1% |
| 2025年H1 | 19.0 | 7.2% | 0.234 | 24.5% |
- 毛利率与净利率：毛利率分别为7.5%、3.6%、3.6%、3.4%，净利率分别为3.7%、1.3%、0.9%、1.2%，整体呈下降趋势。
风险因素：客户集中与合规风险突出
- 客户集中风险：2022 - 2025年上半年，前五大客户贡献总收入比例分别为57.9%、80.8%、68.2%及49.8%，客户集中度高，依赖个别客户。
- 合规风险：附属公司曾未足额缴纳社保及公积金，部分物业存在建设审批、消防验收及产权问题，虽整改仍有潜在风险。
总体而言，乾元微珂与德林荣泽在煤炭物流领域有一定市场地位，但均面临市场波动、盈利能力不稳定、合规等风险。投资者在考虑投资时，应全面评估这些风险因素，谨慎做出决策。
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